争论新冠疫情后会否呈现复苏的日子早已过去

太一控股集团了解到美国劳工统计局上周宣布今年10月新增了超过50万个就业职位，这意味着美国经济已恢复了80%因疫情流失的职位（去年3月和4月有多达2,200万个职位流失）。

因此，投资者争论新冠疫情后会否呈现“U型”、“V型”及“L型”复苏的日子早已过去。事实上，发达经济体的市场忧虑很快由创造就业机会转移至通胀趋势。

对于新兴市场以外的大部分市场参与者来说，通胀并不是近几十年来备受关注的现象。对于欧洲和日本而言，投资者实际上普遍更关注缺乏通胀甚至通缩的风险，以及这对市场的资产价格的实际影响。

时至今日，日本在摆脱通缩方面是否取得实质性进展仍存在争议：截至2021年9月，日本的核心通胀率同比下降0.5%，美国同比上升4.0%，而欧洲地区同比上升1.9%。

紧缩政策标志着一个重要的里程碑

美国通胀在2021年4月开始升温，主要受到反映经济重启的CPI一篮子因素（包括外出用餐、旅游及酒店）推动，另外二手车价格亦飙升。面对相对集中的商品价格上涨幅度，联储局声称通胀飙升属暂时性，而价格上涨会随着时间减慢。重要的是，一般美国家庭并不相信通胀会出现结构性上升。亦即是说，套用央行的说法：通胀预期将保持在联储局致力维持2%左右的长期目标。

然而，通胀情况自2021年4月以来的发展并不如预期。一方面，美国的租金成本与房价同步飙升，另一方面，工资水平亦大幅上涨。这两项因素好像推翻联储局当前通胀水平飙升属暂时性的言论，金融市场亦开始以更高的政府债券收益率向联储局施压。

上周，联储局宣布将从本月开始缩减资产购买规模，并在 2022 年夏季完全停止购买。

虽然有些人可能会认为联储局的计划是在市场预料之中，但我们认为，紧缩政策标志着一个重要的里程碑，改变了联储局政策的大方向，并在缩减计划结束后一段时间才开始加息。

LGT皇家银行亚太私人银行首席投资策略师Stefan Hofer分析表示：“联储局的决定恰到好处，令他们不至于失去市场对其抗通胀能力的信心。话虽如此，实际情况仍然是，投资者在未来12个月将继续处于高于正常水平的通胀环境。美国政府债券收益率将受到上行压力，有可能削弱股票估值。”

编辑 | 铮铮向上

编审 | Leyla