太一控股集团:基金中的“战斗基”— FOF

太一控股集团2021-11-05 15:33:22
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最近特别火的FOF到底是什么?

Fund of funds?

太一控股集团了解到FOF(全称为Fund of funds,即基金中的基金),通俗理解为投资于基金的基金产品。FOF以产品形态划分,分为公募FOF与私募FOF。

公募FOF是指,将 80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金。

私募FOF即FOHF(Fund of Hedge Funds),一种以对冲基金作为投资标的的组合投资产品。

今年上半年以来,A股市场的风格由之前的大盘蓝筹价值股快速转换为成长股,行业轮动较快,分化严重,又是一年的结构性行情,例如,买消费基金和买新能源基金是两个截然不同的结局。甚至是基金经理,在面对市场转身时,也无能为力,在截止最近基金三季报公布时,部分顶流明星基金经理的产品也是处于亏损状态或是刚刚守住正收益。

在这种结构分化的震荡行情下,高净值人群的传统配置策略承压。无论是公募还是私募,FOF投资开始受到投资者关注并取得快速发展,分散化投资的重要性被更多人理解,投资者的目光由单个基金策略转向了组合基金策略。

要区分公、私募FOF概念

To distinguish between public and private FOF concepts 

FOF并非不同基金的简单拼接。

首先,国内资管市场,通常会混淆“公募FOF”和“私募FOF”的概念,把两者都统称为FOF,进行评价和比较,但其实两者有相当大的差别。

公募FOF产品,通常的底层资产为股票基金、混合基金或债券基金,这些产品都是公募产品,博取相对收益,追求市场指数的平均表现,并承担市场指数的波动风险。当然的,公募FOF和对应指数的表现密切相关。

而对冲基金FOF则更偏爱绝对收益,他们投资的品种是私募的对冲产品。对冲FOF倾向于“回避”掉市场指数的波动风险,博取和市场方向无关的绝对收益(俗称阿尔法)。

两者一个和市场方向相关性强,一个和市场方向相关性弱,不同阶段的业绩表现强弱可能迥然不同。

其次,受众不同,公募FOF基金的发行对象是不特定的社会公众投资者,而私募FOF面向的投资对象是符合一定资产条件和风险承受能力的特定投资者。

还有策略上的差异,私募FOF的策略更为丰富。

私募策略分为股票策略、债券策略、CTA策略、套利策略、市场中性策略、宏观策略、事件驱动策略等大类,每一大类下又可以根据投资方式的不同细分出多个子策略。

而根据《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》,将公募FOF按照80%以上的基金资产这个比例,分为五大类。当80%以上的基金资产投资于股票型基金份额(包括股票指数基金),即为股票型FOF,以此类推还有债券型FOF,货币型FOF,其他类型FOF(80%以上投资于其他某一类型的基金,如商品型基金),以及不满足80%这个比例的混合型

全球FOHF市场发展趋势

Global FOHF market development trend 

全球FOHF市场在2007年前呈现指数级增长,而在金融危机期间,对冲基金整体表现不佳,净值大幅回撤,投资者信心受挫。因此在2007年后,FOHF不论是在产品数量还是管理规模上都有大幅萎缩,直到最近几年才有所恢复。

全球FOHF市场发展趋势

截止2020年,全球FOHF的总资产额约为4190亿美元,在对冲基金市场中的占比仍达到20%。

FOF在国内受到关注,发展较快

FOF has received attention in the country and has developed rapidly 

尤其是最近几个月,FOF类产品再次被投资人关注,市场上也出现某私募FOF发行首日募集百亿元的消息。

截止2021年7月,根据云通数科的统计,国内私募FOF的产品数量多达4645支,主要来自于私募基金自住发行、公募专户、券商资管等。其中私募基金自行发行占40%,是主要来源。

国内私募FOF发展趋势

其次在公募FOF方面,公募FOF产品在过去一年多内快速发行,并迅速成军。初步统计,相关产品已经达到204只,这其中有超过150只成立满一年,超过80只成立满两年,20只成立满3年。由此可见,公募FOF产品高速募集的时期主要是过去两年。

从规模上看,第三方(WIND)统计数据显示,公募FOF资产净值在今年3季度增加近600亿元,规模环比增速超过40%。

在我国,公募FOF出现的相对较晚一些,在2017年9月8日,公募FOF才出炉,仅南方、华夏、嘉实、建信、泰达宏利、海富通六家公司旗下六只公募FOF获批。而同期,我国私募FOF也已发展到一定水平。

 

FOF受关注的特点

Features of FOF's attention 

为什么FOF类产品在最近两年有快速发展呢,除了文章开头我们提到过的A股市场结构分化的震荡行情,此外,在全球市场来说,如今全球市场的估值都不低,波动风险增大。在此背景下,投资者对风险的偏好下降,更加追求分散投资,多元化配置。

更重要的是从这类产品本身来看,有很多投资者关注的点:

1

挑选优质:基金数量庞大、业绩分化大,而FOF类基金的专业管理人会从基金市场择优挑选,比普通人去挑选一揽子基金更有优势。

2

风险分散:分散化投资,避免单只基金业绩不稳定。

3

投向多元:可以抵御市场极端风险,穿越牛熊。

4

高净值人群需求:高净值客户资产规模较大,对多元化配置有需求。

FOF的收益表现

FOF performance 

对于公募FOF的收益而言,按风险等级划分的5类FOF中,高风险等级产品最近一年的收益表现仍优于中低风险等级产品,超额收益接近10%;整体而言,无论是普通 FOF 还是养老目标 FOF,不同子类产品的收益及风险表现随其风险等级的提升呈现出明显的梯度变化趋势。

对于私募FOF的收益而言,无论是单一管理的对冲基金还是FOF对冲基金,股票策略风格的基金表现更好,在跨资产中,股票的表现优于债券和大宗商品。最近一年期间,股票策略的FOHF收益率最高,为23.69%,其次为美元FOHF,收益率为22.44%,收益率最差的为CTA策略,为15.84%。

说了这么多,其实现实中,我们每个投资人也是一个FOF基金经理,毕竟每个人在投资基金时大多不会将所有的资金梭哈进一支基金中,而是不断挑选,最终手上也都是一篮子基金,少则3-5支,多则十几支。

而差别就在于,个人对一篮子基金的挑选、管理、配平等能力不如专业的FOF基金经理,所以我们才会借助专业机构的帮助,这也就是为什么FOF类产品存在的道理。

撰稿 | 天在水

编辑 | 铮铮向上

编审 | Leyla